Tuesday, March 17, 2020

投行生存手册3


现金流量表

现金流量表反映公司一段时间内的经营投资和融资活动的净现金流这个时间段要和公司相对应的利润表吻合现金流量表非常重要因为

1理解和衡量业务产生现金的能力很重要

2使用权责发生制意味着利润表并不能记录现金的流入和流出

现金流量表常被当作利润表和资产负债表之间的桥梁

制作现金流量表的方法有两种直接法和间接法直接法列出现金的流入和流出累加所有现金交易所得结果等于该财政时期内的现金变化虽然直接法解读起来稍微容易一些不过公司几乎全部都使用间接法因此我们把重点放在间接法上

现金流量表分为 3 个部分

1经营活动产生的现金流

2投资活动产生的现金流

3融资活动产生的现金流

这 3 个部分的总和等于该时期的现金变化这一现金变化数额加上公司期初现金余额或者说前一财政时期的资产负债表的期末现金余额必须等于期末现金余额资产负债表上列示的数值

资产负债表的每处变化都会反映在现金流量表的某一项目上资产负债表上资产的增加必须与现金流量表上现金的减少相对应被称为现金的使用现金的使用会在现金流量表上以负数列出

相应地资产负债表上负债或者股东权益的增加必须与现金流量表上现金的增加相对应被称为现金的来源现金的来源在现金流量表上以正数列出类似地资产的减少现金的来源会使现金增加负债的减少现金的使用会使现金减少

理解什么类型的活动会使现金增加什么类型的活动会使现金减少对于财务建模非常重要我们会在第 6 章讨论另外测试这个知识点的问题经常在投行的面试中出现

经营活动的现金流

现金流量表的第一部分是经营活动的现金流在使用间接法制作的现金流量表中该部分呈现了对净利润进行非现金项目和经营资产负债的变化的调整结果

这一部分的第一个项目是净利润它必须等于利润表上列示的净利润值接下来加上折旧和摊销因为它是非现金费用加上折旧和摊销以及其他任何非现金费用或者减去非现金收入之后需要对经营性资产和负债即营运资本的变化进行调整例如

·应收账款的变化资产

·存货的变化资产

·预付款项的变化资产

·应付账款的变化负债

·应计费用的变化负债

这些变化是当期资产负债表数值和上一期资产负债表数值之差提醒一下当像应收账款或者存货这样的资产增加时相应的现金流变化应该是负的现金的使用当像应付账款或者应计费用这样的负债增加时相应的现金流变化应该是正的现金的来源

投资活动的现金流

现金流量表的第二部分是投资活动的现金流这一部分包括收购投资以及例如不动产厂房和设备这样的长期资产的出售对于投行人来说这一部分最重要的项目通常是第一个项目但并不总是是资本支出资本支出也会在现金流量表上被称为增加的或者收购的固定资产或者不动产厂房和设备

资本支出代表用于购买长期资产的钱包括建筑设备车辆计算机等它也包括用于维护这些固定资产的资金作为现金的使用资本支出这一项目在现金流量表上是负数如果一家公司出售它的一些固定资产或者其他长期投资那么出售获得的现金会被认为是现金的来源并且以正数记录

融资活动的现金流

现金流量表上最后一部分是融资活动的现金流这一部分包括公司的债务和股权结构的变化例如

·短期债务的增加或者减少

·长期债务的增加或者减少

·普通股或者优先股股息的支付

·普通股或者优先股的发行

·普通股或者优先股的回购例如库存股份

债务或者股份的增加是现金的来源因此会对现金流有正向影响然而股息支付股票回购或者偿还债务是现金的使用对现金流有负向影响

现金流量表样例

表 2.4 展示了从苹果公司 2011 年 10-K 文件中得到的现金流量表

表 2.4 苹果公司现金流量表 单位百万美元


3 张财务报表的钩稽关系

能够阅读理解分析财务报表是投行人必备的重要技能之一能够根据各种公认会计准则实际制作财务报表则不是必需技能制作财务报表的任务最好交给注册会计师来完成

然而投行人或者未来的投行人建立对 3 张财务报表钩稽关系的直观认识非常重要仅仅记住各个报表中项目的定义和顺序是不够的正如我们会在第 6 章中讨论的这一认知是能够建立财务模型最重要的基础之一建立财务模型是初级投行人最重要的技能之一因为理解 3 张报表的关系非常重要所以这一话题是投行应聘者在技术问题面试中常常被问到的也是最难的问题

我们在本章中多次直接或间接提到 3 张财务报表之间的钩稽关系换句话说一张财务报表中的项目对另一张报表有直接影响例如我们已经讨论了现金流量表如何作为利润表和资产负债表之间的桥梁以及上期和当期资产负债表的每一处变化都会在现金流量表中有所体现

想一想净利润的例子净利润是利润表的最后一个项目但也是现金流量表的第一个项目并且这两个数字必须一样净利润同时也通过股东权益部分的留存收益直接影响资产负债表实际上每一笔业务都会影响多张财务报表

如何理解 3 张财务报表的钩稽关系

我们提到过 3 张财务报表的钩稽关系是技术问题面试中常常问到的问题这些问题是用来考察应聘者对基础会计原则是否理解的此类问题最常见的一种形式是新增 10 美元的折旧费用会如何影响 3 张财务报表

要回答此类问题需要逐一处理 3 张财务报表一般都从利润表开始因为它是 3 张表中最短也是最好理解的一个常见的错误是忘记税率对收入和成本的变化有影响你常常会得到一个假定的税率一般是 35% 或者 40%如果没有告知你税率是多少一定要问你的面试官从收入和费用到利息和税费以及最终的净利润每一项都要细心处理

记住利润表的最后一项是净利润它也是现金流量表的第一项因此一般在处理利润表之后接下来处理现金流量表许多应聘者犯了直接处理资产负债表的错误因为在没有得出现金变化的情况下处理资产负债表会非常困难如适用调整净利润加上折旧和摊销营运资本的变化以及其他任何现金的使用和来源的变化目的是通过现金流量表计算出现金的净增减

当你觉得你已经正确地计算出了现金的净增减接下来再处理资产负债表资产负债表的第一个项目是现金这是你刚刚从现金流量表中计算出来的最后对其他需要做调整的资产和负债进行调整如果净利润有变化记住要考虑留存收益的变化

如果你的资产负债表平衡了资产 = 负债 + 股东权益那么你的答案很有可能是正确的如果你的资产负债表不平衡那么你可能在计算过程中犯了错误重新去试着找出你在哪里犯了错误资产负债表能够帮助检查答案所以你要在最后处理它

表 2.5 展示了简化后的利润表现金流量表和资产负债表箭头指示了 3 张表的关键联系

虽然此类问题常常很有挑战用于考察你对会计原则的理解并且有意使你感到压力但是这并不意味着要测试你解决复杂数学问题的能力除非允许你使用计算器或者至少笔和纸问题一般都比较简单如果你发现计算起来很麻烦你可能是做错了

案例

接下来是关于此类面试问题的案例假设题目已经给出所有的信息没给出的都不变如果你觉得案例中的问题都能解答那么你的确对会计原则有很好的理解并且能够顺利地成为一名成功的投行人

表 2.5 简化后的利润表现金流量表和资产负债表之间的关键联系





例 1

假设 A 公司由于涨价没有额外的成本在本期记录了 100 美元的新增收入这一收入会对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析从利润表开始收入增加 100 美元由于销售成本销售和管理费用净利息支出没有变化所以税前盈利也增加 100 美元在 40% 的税率下税费为 40 美元所以净利润增加 60 美元在现金流量表中经营活动的现金流由于净利润的增加而增加 60 美元现金流量表没有其他变化在资产负债表中现金同样增加 60 美元所以资产增加了 60 美元股东权益也增加了 60 美元因为额外的净利润影响到留存收益资产负债表的资产增加了 60 美元负债和股东权益也增加了 60 美元所以资产负债表是平衡的具体情况见表 2.6
表 2.6 例 1 情况下利润表现金流量表资产负债表示例

例 2

同样假设 A 公司收入增加 100 美元成本没有增加不过现在公司还没有收到销售款取而代之的是应收账款会对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析和例 1 一样收入增加 100 美元净利润增加 60 美元所以利润表一模一样在现金流量表中经营活动的现金流由于净利润的增加而增加 60 美元不过也因为应收账款的增加而减少 100 美元记住资产的增加是现金的使用现金流量表没有其他变化所以总现金变化是减少 40 美元资产负债表中现金减少 40 美元不过应收账款增加 100 美元所以总资产增加 60 美元资产负债表的留存收益股东权益也增加了 60 美元所以资产负债表是平衡的具体情况见表 2.7
表 2.7 例 2 情况下利润表现金流量表和资产负债表示例

例 3

假设 A 公司销售和管理费用增加了 100 美元对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析本例与例 1 非常相似除了我们增加的是成本而不是收入营业利润由于新增的销售和管理费用而减少了 100 美元税费减少了 40 美元因此净利润减少 60 美元在现金流量表中唯一的变化是现金由于净利润减少而减少了 60 美元在资产负债表中现金和留存收益都减少 60 美元所以资产负债表依然平衡具体情况见表 2.8
表 2.8 例 3 情况下利润表现金流量表和资产负债表示例

例 4

如同例 3假设 A 公司销售和管理费用增加了 100 美元不过现在公司还没有支付这笔费用会产生一笔应付账款对利润表现金流量表和资产负债有什么影响
分析如同例 3净利润减少 60 美元不过在现金流量表中现金流增加这是因为应付账款增加了 100 美元记住负债的增加是现金的来源影响是净现金流增加了 40 美元在资产负债表中现金资产增加了 40 美元应付账款负债增加了 100 美元留存收益股东权益减少了 60 美元净增加 40 美元具体情况见表 2.9
表 2.9 例 4 情况下利润表现金流量表资产负债表示例

例 5

假设 A 公司折旧增加了 100 美元注意这一例子与最常问到的此类问题假设折旧增加了 10 美元相同除了金额不同对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析收入没有变化但是费用增加了 100 美元我们把折旧放在了销售和管理费用下不过也可以放在销售成本下在这里没有差别税后净利润减少了 60 美元在现金流量表上净利润减少了 60 美元不过折旧和摊销增加了 100 美元所以对净现金的影响是增加 40 美元在资产负债表上现金增加了 40 美元然而固定资产减少了 100 美元因为折旧费用所以资产总共减少了 60 美元同时留存收益也减少了 60 美元所以依然是平衡的具体情况见表 2.10
表 2.10 例 5 情况下利润表现金流量表资产负债表示例

当面试中问到此问题时你也许会接着被问到这个问题如果折旧是非现金费用请解释为什么它会导致现金增加 40 美元答案是因为有折旧公司可以少向政府支付 40 美元的税费所以现金增加了 40 美元如果没有折旧公司要支付这 40 美元税费

例 6

假设 A 公司由于存货售出收入增加 100 美元公司已经收到了账款毛利率为 40%对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析这个例子有点难尤其是因为它叙述的方法首先我们必须认识到随着 100 美元的新增收入会有 60 美元的新增销售成本因为我们知道公司的毛利率是 40%所以利润表会显示营业利润增加 40 美元在 40% 的税率下税费是 16 美元净利润增加 24 美元在现金流量表上净利润增加 24 美元然而存货减少了 60 美元由于资产的减少是现金的来源所以对净现金的影响是增加 84 美元在资产负债表上现金资产增加 84 美元存货减少 60 美元所以对资产的总影响是增加 24 美元资产负债表依然平衡因为留存收益股东权益增加了 24 美元具体情况见表 2.11
表 2.11 例 6 情况下利润表现金流量表资产负债表示例

例 7

假设 A 公司通过发行 100 美元的债券购买了价值 100 美元的设备没有利息没有折旧对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析此例中对利润表没有影响在现金流量表上投资活动的现金流由于购买设备产生 100 美元的现金使用然而融资活动的现金流由于发行债券产生 100 美元的现金来源两者抵销所以现金没有变化资产负债表上固定资产增加 100 美元债务负债增加 100 美元所以依然平衡具体情况见表 2.12
表 2.12 例 7 情况下利润表现金流量表资产负债表示例

例 8

如同例 7假设 A 公司购买 100 美元的设备同时发行 100 美元的债券现在公司必须支付年利率为 5% 的利息费用并且公司要用直线法对资产计提折旧资产的使用年限为 5 年对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响
分析此例中有许多变化所以我们要慢慢处理在利润表上折旧增加 20 美元100 美元除以 5显示在销售和管理费用这一行利息支出增加 5 美元100 美元乘以 5% 的利率税前盈利减少 25 美元由于税率是 40%净利润减少 15 美元在现金流量表上净利润减少 15 美元折旧和摊销增加 20 美元所以经营活动的净现金流增加 5 美元如同例 7投资活动的现金流-100 美元与融资活动的现金流100 美元抵销所以对资产负债表的影响是现金增加了 5 美元固定资产增加了 100 美元不过因为折旧费用要减去 20 美元所以固定资产净增加 80 美元总资产增加 85 美元资产负债表的债务增加了 100 美元留存收益减少净利润损失的金额15 美元所以负债加上股东权益增加了 85 美元这与资产方平衡具体情况见表 2.13
表 2.13 例 8 情况下利润表现金流量表资产负债表示例


课后问题

1.什么是利润表它为什么很重要

2.什么是资产负债表它为什么很重要

3.什么是现金流量表它为什么很重要

4.权责发生制和收付实现制的区别是什么

5.权责发生制相比收付实现制的优势是什么

6.EBITDA 是怎么计算的

7.为什么 EBITDA 是公司金融中常用的指标

8.为什么 EBITDA 不等于经营现金流

9.在通货膨胀时期价格上涨哪种计算存货的方法LIFO 或者 FIFO可能会导致资产负债表上的存货水平比较高

10.经营租赁和资本租赁的区别是什么

11.递延所得税资产和递延所得税负债是什么

12.给出一个会产生递延所得税资产或者负债的交易案例

13.为什么要对固定资产计提折旧

14.什么是无形资产

15.什么是商誉

16.解释利润表现金流量表和资产负债表是如何相互联系的

17.如果一家公司产生了 10 美元税前的折旧费用这对利润表现金流量表和资产负债表有什么影响